美财政悬崖磋商无实质进展 风险资产波动加剧

来源: 添加时间:18/01/03

  百家乐网址上周,海外市场继续围绕着美国“财政悬崖”起起落落。整体来讲,美国标普500指数上涨0.50%,道琼斯工业指数上涨0.12%,纳斯达克指数上涨1.46%,德国DAX指数上涨1.32%,日经指数上涨0.85%。

  美国经济数据方面:三季度GDP年化增长2.7%,其中私人库存和政府开支增加是三季度经济加速的主要推力,但消费对经济增长的拉动较二季度略为下降。房地产方面,9月美国凯斯-希勒房价指数环比上涨0.3%,已连续6月环比上涨,显示房地产市场正处复苏过程中。但是,10月美国新屋销售量和9月相比有所下滑,新屋销售中间价也有所下降,显示复苏的过程中还存在小波折。

  □本报记者 杨博

  美联储再次加息步入倒计时,美元近期重拾升势。10月以来美元指数累计上涨2.3%,有重夺100关口之势,这与去年底美联储首次加息前的情形高度相似。

  值得注意的是,12月11-12日联储议息会议之前的经济数据,特别是房地产数据和就业市场的数据,需要密切关注。之前公布的就业数据也显示了就业还是处于较差水平,对财政悬崖的担心将影响企业的雇佣,那么12月初公布的新增非农就业数据非常关键,将直接影响联储的动作。现在市场一致预期,联储在年底扭曲操作结束后,很可能扩大债券购买规模,以进一步提振房地产市场和经济。

  欧洲方面:在上周二的欧元区财长会议上,欧元区财长和IMF就希腊的400亿救助如期达成一致,目前国际债权人已经同意采取新的措施进一步削减希腊债务。周三,希腊救助问题做出了正式决定:12月份,先给希腊第一笔344亿欧元,用于银行业注资。2013年一季度,再给希腊437亿欧元援助贷款,用于缓和债务到期的困境。附加条件是,要求希腊在2020年将债务占GDP比例降至124%,2022年进一步降至110%以下。目前该国债务总额为3406亿欧元,2012年底债务占GDP的比重预计将达175.6%。

  对于未来外围市场走势,市场一致预期年底联储将加码QE,以延续到期的扭曲操作。市场围绕的焦点是财政悬崖解决的进程,上周财政悬崖并没有实质性的进展。因此分析人士维持原有观点,在财政悬崖谈判的过程中,市场将震荡前行。工银瑞信资产管理(国际)有限公司副总经理、工银全球基金经理郝康特别表示,欧美和日本的量化宽松政策为市场提供了大量流动性,这是海外股市今年上涨的主要原因。他的担忧则来源于日益逼近的美国“财政悬崖”以及经济低迷引发的上市公司经营业绩下滑。在这种背景下,郝康倾向于保持相对较高的仓位,结构上则保持相对均衡的前提下超配能源服务和信息技术等受益于流动性和经济复苏的行业。

  业内人士指出,相对而言美国的经济模式和结构更加稳健,长期美国市场比其他市场更有吸引力,建议投资者重点关注美国权益类产品。除此之外,从热钱流入香港等市场的情况看,未来新兴市场可能仍有不错的表现机会。

  A股方面,11月以来,市场调整力度明显增大,上证综指已重回1时代,屡创新低。而在兴全商业模式优选基金经理吴圣涛看来,A股于近日重回1时代,底部信号已较为显著,随着恐慌情绪逐渐消化,多重利好因素持续发酵将推动市场走出低谷。“市场情绪极度恶化和资金面紧张是近期调整的主要原因,而这也是底部区域的信号之一。”他认为,时值年底,股票估值承压;“在充分消耗下跌动能之后,市场有望逐渐企稳。”

  在此背景下,A股市场已具备较好的投资价值,景顺长城核心竞争力基金经理余广进而指出,短期来看,A股走势仍将受国内外经济走势和政策放松力度的综合影响,维持震荡格局。“在选股上,大盘整体估值已在历史相对低位,自下而上来看,中国不少具有核心竞争力的企业具有较好的长期成长性。应坚持买入持有管理优秀、成长性较好以及估值相对便宜或者合理的个股。”

  与此同时,风险资产波动加剧,美股在刷新历史高位后震荡回调,新兴市场货币显著走低,大宗商品走势分化。

  加息预期主导美元走势

  10月以来,美元指数涨势凶猛,从95.4附近飙升至98附近,刷新七个月高位。这一强劲表现与去年底美联储启动加息前十分相似,去年11月美元指数全月涨幅曾达到3.4%。

  与去年底相似,美元此番重拾升势的最大动力来自美联储加息预期升温。在9月的议息会议上,联邦公开市场委员会(FOMC)内部在是否马上加息的问题上出现五年来最大分歧,10名投票委员中有3人支持马上加息,对维持利率不变投出了反对票。美联储主席耶伦在会后也公开表示,年内加息一次是合适的。这令市场对美联储将加息的预期陡升。

  议息会议结束以来,美联储高层又接连发表鹰派言论,越来越多的委员呼吁尽早加息,避免低利率时间过长影响金融市场稳定。美联储副主席费希尔18日表示,如果利率继续保持在目前低位,未来美国经济可能面临更长期更严重的衰退,尽管到目前为止尚未有证据显示出不稳定性风险加大,但低利率可能威胁金融稳定。

  最新的经济数据也支持继续加息的预期。18日公布的数据显示,美国9月核心消费者价格指数(CPI)增长2.2%,连续11个月高于美联储设定的2%的目标水平。

  据芝商所联邦基金利率期货数据,交易员预计美联储11月加息的可能性为8%,12月加息的可能性达到70%。在最新报告中,高盛将美联储年底前加息的预期从65%上调至75%。

  与去年底的情形有所不同的是,除加息预期外,美元本轮走强还受到英国“脱欧”后续影响的不确定性等其他风险因素的激励。从指数构成来看,本轮美元指数的上涨受英镑贬值的影响尤为显著,10月以来英镑兑美元累计贬值幅度已超过5%,自6月以来的累计贬值幅度高达15%。

  中期走势有分歧

  有分析人士指出,加息预期叠加美国大选、英国“脱欧”及其他地缘政治风险事件,有利于美元指数维持强势,但中期而言上涨空间可能有限。一方面,市场已经定价美联储12月加息,美元利多基本兑现,同时考虑到美国经济增长不如以前的复苏周期那么强劲,美联储加息进度预计十分缓慢,对美元的提振作用有限。另一方面,全球其他主要央行虽然继续维持宽松政策,但对刺激政策的有效性和负面影响的担忧上升,推行新刺激政策的力度可能不及预期,这也会削弱美元兑其他非美货币的上涨动力。

  花旗在最新发布的月度市场前瞻报告中预期,美元指数中期或维持在下行通道之中,美元兑G10国家货币可能贬值3%-4%。从长期经验来看,美元的升值周期一般维持5-6年,意味着本轮从2011年开启的美元升值周期已经处于尾端。

  花旗分析师指出,欧洲央行和日本央行的货币政策重心已经开始从汇率角度转移。欧洲央行的政策焦点更多集中在信贷释放通道上,日本央行则引入对于收益率曲线的管理制度,未来日元汇率可能回到由基本面决定的情况。对于投资者而言,这意味着欧元和日元可能走强。

  本周四,美国总统大选第三场辩论将鸣金开锣,两党总统候选人迎来大选前的最后一次直接交锋。市场分析师预计,如果希拉里扩大与特朗普的优势,则股市等风险资产将获得支撑,也将利好美元,反之美元、股市将下跌,日元和黄金将获得青睐。

  法国外贸银行分析师指出,在全球贸易衰退之际,考虑到特朗普的贸易保护主义立场,今年的美国总统大选将尤其受到外汇市场的关注。如果希拉里获胜,将不会影响美元逐渐升值的基本判断。如果特朗普获胜,政治和经济层面不确定性上升可能在短期内有利美元,但中期而言,由于滞胀的幽灵将在美国国内浮现,最终可能对美元不利。除了总统人选,大选后美国参众两院的组成情况也可能影响汇率。

  相比之下,高盛则对美元前景一如既往地表示乐观。该行分析师认为,美国的周期性繁荣将使美元对G10货币重返强势。经过多年的超宽松货币政策之后,美元面临大幅升值压力,12月加息的预期会进一步对美元形成支持。预计在本轮政策紧缩周期内,美联储将加息300个基点,美元将因此上涨15%。鉴于市场定价非常鸽派,美元“上涨的门槛很低,但大幅下跌的门槛却很高”。

  市场风险偏好脆弱

  在美元走强的同时,风险资产陷入震荡。美国股市已连续两周下跌,新兴市场货币大幅走低,人民币、土耳其里拉、南非兰特、马来西亚林吉特、韩元等兑美元纷纷贬值。

  眼下金融市场避险情绪浓厚。据彭博报道,投资者正以史上最快的速度买入“股市保险”,目前对冲追踪标普500的ETF下跌5%的相对成本已经是押注该ETF上涨的成本的两倍。

  另据美银美林发布的最新调查结果,当前全球投资者的现金持仓比例达到5.8%,较9月份的5.5%进一步上升,逼近十五年新高。欧盟瓦解威胁、债市崩盘担忧以及特朗普赢得美国大选的可能性,是投资者最担心的三大风险。

  激发市场避险情绪的部分原因在于,一些投资者对流动性拐点即将出现感到担忧。在英国“脱欧”公投后,市场原本预计美联储将推迟加息甚至可能重启宽松,欧洲央行和日本央行也将加码宽松。但自8月末以来,上述预期被逐一打破,不但美联储可能在短期内加息的预期显著升温,欧日央行也都按兵不动,宽松节奏明显低于市场预期。

  债券市场方面,财通保本发起式基金经理曹丽娟认为,支撑债市长期走稳的经济基本面仍在,资金面的宽松格局以及债券的旺盛配置需求都将给债市提供持续动力。与此同时,在经历三季度的短暂“变脸”后,债市收益率水平重回历史均值上方,四季度债券配置价值逐步显现,“特别是中长期的债市配置机会显著,在建仓初期将利用债市特别是信用债的投资良机迅速积累安全垫。”

  “经济基本面和政策方向仍将对债券市场形成支撑,但收益率继续下降的空间和速度更依赖于未来经济发展趋势及货币政策的变化情况。”绩优债基鹏华丰盛基金经理初冬认为,权益市场方面,目前股市难以出现系统性机会,但部分板块和公司可能存在结构性机会。基于此,将在下季度保持对权益类市场谨慎参与的态度;在债券配置方面,将坚持中性久期;在类属配置上,以中高评级信用债及金融债为主。李涛

  9月以来,各主要发达国家国债收益率呈现全面反弹之势。美国10年期国债收益率从7月初1.3579%的低点升至目前的1.7440%,德国10年期国债收益率从-0.189%回升至零以上,一度升至0.07%,英国10年期国债收益率一度升破1.1%,创下英国“脱欧”公投以来新高。

  有市场人士指出,美元和美债收益率持续上涨,可能导致新兴市场再度出现资金外流的情况。而第四季度金融市场将迎来诸多重量级风险事件,势必将推高市场波动性,波动性的上升通常不利于风险资产。

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